京东方A股票为什么涨不起来?京东方A股票适合长期持有吗?

京东方A股票投资价值分析

自2021年4月末以来,京东方A股股价持续走低。截至2022年3月10日收盘,京东方A报收4.4元,距离4月高点(7.55元)跌幅超过40%。随着股价的下跌,还是有很多中小股东选择买入。

截至最新披露数据,京东方A股东人数达到160.76万人,股东数再创历史新高,也是所有A股中拥有股东人数最高的股票之一,散户最爱称号名副其实。

京东方A股票为什么涨不起来?京东方A股票适合长期持有吗?

自2019年三季度开始,面板行业触底反弹后经历了一轮接近两年的上涨行情,京东方业绩也水涨船高。这家全球半导体显示产业龙头企业3月9日发布了2021年业绩快报,归属净利润盈利258.259亿元,同比增长412.86%。

 

京东方A业绩好股价却下跌

京东方A之所以业绩暴涨而股价下滑,在于部分投资者对面板价格下滑的担忧。相比面板价格下滑,更多的担忧还是在于行业的周期性见顶。基于对周期性行业的理解,不少机构选择在京东方业绩兑现时卖出。

作为典型的重资产行业,面板行业对资金需求巨大,建一条新的液晶面板生产线跟建一座核电站一样昂贵。即便拥有技术开创优势的日韩企业,也是在政府及大财阀的重金支持下才取得垄断优势。

面板行业还具有“后发优势”的这一特征,逆周期投资一直是追赶者超越领跑者屡试不爽的法宝。因此,即便行业处于景气度低迷周期,仍会有企业大幅增加资本开支,并以巨大亏损的代价来实现追赶。因此,供给的“非理性”增长很容易打破行业供求平衡,供需永远无法“完美匹配”。

另外,面板产品降价速度很快,技术更新速度也很快,这又需要企业不断投入资金进行高代线工厂建设。因此,过去十年全球面板价格起伏不定,但整体是以下跌为主。

价格下跌意味着企业毛利率的下滑,只能通过规模效应来摊薄成本“以量补价”,而技术进步则需要持续大量的研发投入,两者均需要资金。因此,面板行业一直带有“烧钱”的标签,京东方更是以“吞金兽”闻名A股。

统计数据显示,自2001年上市以来,京东方A融资超2000亿元,用于资产收购与产能建设的总投入近4000亿元。巨额投入让京东方取得了规模上的领先优势,公司业绩却一直随着面板周期性变化而波动。

因此,面板行业的周期性波动对企业利润的影响不可谓不大,这对部分投资者而言也可谓是刻骨之痛。京东方A股价遇业绩利好而不涨,也就不难理解。

 

面板行业周期性能否弱化

上一轮面板周期的起点是2017年。随着中国大陆几条高世代线的产能开始释放,面板市场供需关系再次失衡,随即进入了长达两年的下行通道,各大面板生产企业均损失惨重。

2019年,京东方A扣非净利润由15.18亿元跌至-11.67亿元,多数投资者对面板行业的周期性认识或许就源自于此。

行业持续的亏损让三星、LG等韩企萌生退意,计划退出大尺寸LCD产能后将重心转向OLED技术。随着三星和LG两大韩企部分生产线的关闭和转让,液晶面板价格自2020年下半年开始上涨,中国企业京东方、TCL华星则笑到了最后。

截至2020年末,中国大陆企业占全球LCD面板总产能的比例已经达到67%。其中,京东方和TCL华星在全球市场出货占比合计超过40%,基本掌握了LCD产业中的主导权。

但是,取得阶段性胜利的“面板双雄”并没有停下脚步,反而继续加速扩产。就在2021年8月份,京东方宣布完成203.33亿元的巨额定增,其中65亿元是用于收购武汉京东方光电24.06%的股权,进而加码10.5代LCD线的布局。

可以看出,尽管随着日韩产能的退出改善了面板行业的供给格局,但在最后的关头,中国企业仍旧在通过扩产的方式继续挤压海外企业的生存空间,这也是本轮面板行业终结的关键原因。

虽然受益于手机、平板电脑、笔记本电脑、电视、车载、VR等消费电子产品的普及,近年来面板的需求一直是增加的。但能否进一步弱化供需矛盾从而弱化周期性还很难说。

京东方A业绩及估值情况

根据3月9日发布的业绩快报,归属净利润盈利258.259亿元,同比增长412.86%。该数据高于绝大多数分析师的预期,此前分析师普遍预期2021年净利润为盈利236.17亿元左右。

业绩增长的主要原因系:

1、2021年,半导体显示行业在上半年延续了史上最长的景气周期;三季度以来,随着需求端出现调整,行业产品价格出现结构性回调,全年行业整体景气度较去年相对较高。公司充分发挥行业龙头优势,受益行业景气的同时,经营业绩同比大幅提升。

2、LCD方面,面对产品价格结构性调整,公司依托良好的产品、客户结构以及技术力、产品力领先,积极调整产品组合,仍保持较好的盈利水平。

3、柔性OLED方面,充分发挥技术、产能优势,构建广泛、紧密的客户合作关系,出货量快速提升,业务发展取得重要突破,2021年12月单月出货量首次突破千万级。

4、2021年,公司提出了“屏之物联”战略,物联网转型持续深化,“1+4+N”事业快速发展。

根据机构的预测,2021年京东方每股收益为0.67元,2022年和2023年每股收益也保持在0.6元以上,以目前4.4股价计算的话,PE为7左右。

京东方A股票为什么涨不起来?京东方A股票适合长期持有吗?

 

从历史PB来看,目前也处于底部区域。

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京东方A未来发展

整体来看,本轮面板行业供给的增长更多是京东方等龙头企业的主动出击,因此面板价格的下降应该不会失控。研究数据表明,预计至2025年,京东方全球LCD产能占比将超30%,京东方和TCL科技“面板双雄”合计产能占比将超过50%。

因此,随着行业的进一步出清,京东方等中国企业的定价权将进一步增加,这显然有利于增强它们抵御产业周期的能力。

另一方面,物联网时代的加速到来将会不断丰富液晶面板的应用场景,面板需求也将持续增加。届时,需求的增长也将会有力平缓面板行业供需矛盾所导致的周期性问题。

 

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