万华化学股票为什么这么跌,万华化学股票可以长期持有吗

万华化学股票投资价值分析

近期,作为国内化工最赚钱的企业,全球MDI领域的龙头公司,万华化学发布了最新的年报,应该说业绩非常不错!

2021年公司实现营业收入1455.38亿元,同比+98.19%;实现归属于上市公司股东的净利润246.49亿元,同比+145.47%。其中,2021年Q4实现营收382.19亿元,同比+57.92%,环比-3.64%;实现归母净利润51.07亿元,同比+8.84%,环比-15.04%;

虽说万华化学这份财报非常靓丽,但万华化学自去年2月份以来,股价从高点148元下跌到目前75元,接近腰斩,资本市场为什么不看好万华化学?

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万华化学周期的影响

MDi的周期性没有规律,一般上涨周期1-3年,下跌周期1-4年,周期行业的价格完全受产能影响。

自2011年以来,第一波涨价周期是2012年至2013年,第一波跌价周期是2013年至2016年;第二波上涨周期是2016年至2018年,第二波跌价周期是2018年至2020年,第三波上涨周期是2020年7月至2020年10月,第三波跌价周期是2020年10月至今。

从万华化学历年来业绩变化情况来看,万华化学的净利润增速完全受周期价格影响,涨价周期中业绩增速快,跌价周期中业绩增速甚至会负增长,所以二级市场一直给予万华以周期估值。

随着MDi产品价格下跌,万华化学近四个季度净利润增速分别为380.82%、373.80%、139.13%和8.84%,市场对接下来MDI价格持下降预期,因而万华业绩承压。

 

万华化学重资产的弊端

化工属于重资产行业,前期投资大,后期折旧更大,设备的检修更新都将影响公司的业绩,当然重资产最直接的影响是公司的财务成本。

截至2021年年末,万华化学固定资产原值1012.96亿元,累计减值350亿元,本期减值15.03亿元,减值部分会从利润表中直接扣除,影响当期利润。不过,万华的赚钱能力已经完全覆盖减值部分。

万华化学的优势在于规模和产能,公司是国内MDi龙头也是全亚洲最大的MDi龙头。截至2021年末,烟台产能110万吨/年,宁波120万吨/年,匈牙利BC拥有35万吨/年,TDi方面国内拥有35万吨产能。

 

万华化学2021年业绩亮眼

2021年全年来看:主要产品量价齐升。受益于疫情有效控制,国内市场需求和下游海外出口持续增长;同时,碳中和目标也推动化工行业供给侧改革,行业景气度持续提升;再叠加公司MDI技改、乙烯等新产能新装置投产,万华化学主要产品量价齐升,也助力公司2021年业绩实现大幅增长,其中公司全年实现营业收入1455.38亿元,同比增长98.19%;实现归母净利润246.49亿元,同比增长145.47%。

分业务板块来看,聚氨酯业务全年实现营收604.92亿元,同增72.75%;销量达389万吨,同增34.86%;年均价达15550.7元/吨,同增18.36%;毛利率达35.07%,同增0.61个百分点。石化业务实现营收614.09亿元,同增132.46%;实现销量1004万吨,同增59.80%;年均价达6116.5元/吨,同增66.47%;毛利率达17.09%,同增9.45个百分点。

精细化学品及新材料业务实现营收154.64亿元,同增94.18%;实现销量76万吨,同增36.95%;年均价达20347.1元/吨,同增42.07%;毛利率达21.25%,同增2.31个百分点,三大业务板块量价均实现较大突破。

TDI景气向上,万华化学产能稳步扩张。受供给趋紧影响,近期TDI价格持续上行,据wind,截至3月14日,2022年Q1 TDI市场均价达18592.47元/吨,同比增长25.62%,环比增长27.09%;TDI和甲苯的价差达12295.05元/吨,同比增长22.57%,环比增长40.06%,景气度持续向上。

目前,万华化学拥有TDI产能65万吨/年,将充分受益于行业景气回升。同时,万华化学投资19.27亿元,在福建工业园建设25万吨/年TDI扩产项目,该项目和福建80万吨/年PVC项目已于2022年2月7日开工,其中TDI项目预计2023年投产,随着TDI产能的稳步扩张,公司在TDI行业的竞争力和话语权将持续增强。

 

万华化学估值情况

根据机构的预测,2021年万华化学每股收益为7.85元, 2022年每股收益为8.47元,2023年每股收益为9.85元,目前股价为75元,那么,2021年PE为9.55,2022年PE为8.85,2023年PE为7.6.

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历史PE情况处于近5年的16.7%分位。

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历史PB处于近5年的42.4%分位。

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总得来说,周期本身就是重资产行业,而对于万华来说,万华化学已经用时间证明了公司基本不受周期性影响。

但在资本市场眼里,周期就是周期,下行周期中,根本没人会在意成绩够不够靓丽。

 

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