科伦转债价值分析
科伦转债基本信息
1、转债代码：127058
2、评级：AA+
3、规模：30亿
4、转债占市值比重：11.95%
5、下修条款：30天/15天/85%
6、强制赎回：30天/15天/130%
7、回售条款：2年/30天/70%
8、票面利率：0.2%，0.4%，0.6%，1.5%，1.8%，2%，到期赎回价108元
9、转股价格：17.11元
科伦转债正股简介
四川科伦药业股份有限公司是主要从事大容量注射剂（输液）、小容量注射剂（水针）、注射用无菌粉针（含分装粉针及冻干粉针）、片剂、胶囊剂、颗粒剂、口服液、腹膜透析液等25种剂型药品及抗生素中间体、原料药、医药包材等产品的研发、生产和销售。
主要产品涵盖麻醉镇痛、中枢神经、抗感染、肠外营养等领域。
当前转股价值102.92元，我会申购！
科伦转债值得申购吗
2022年3月18日，科伦药业公开发行30亿元可转换公司债券，简称为“科伦转债”，债券代码为“127058″。
按最新正股价：16.02元，转股价：17.11元，以及转债条款计算，转股价值：93.63元，纯债价值：91.4元，保本价：112.5元，债券年收益：2.01%，AA+级。
发行条款点睛
利息和赎回价：第一年0.20%、第二年0.40%、第三年0.60%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%，赎回价：108元。较低。
强赎条件：转股期内，正股连续30个交易日中，至少有15个交易日的收盘价不低于转股价的130%。一般。
转股价下修条件：存续期间，正股连续30个交易日中，至少有15个交易日的收盘价低于转股价的85%。下修后转股价不低于每股净资产。一般。
回售条件：到期最后2个计息年度内，正股任何连续30个交易日的收盘价低于当期转股价的70%。回售价为面值加当期利息。一般。
公司基本面
公司属于民营企业，实际控制人为刘革新。
科伦药业属于医药制造企业，秉承“科学求真，伦理求善”的经营理念，坚持“三发驱动，创新增长”的发展战略，以未满足的临床需求为导向，持续研究开发生物大分子药物、创新小分子药物，以及改良创新和高技术壁垒的仿制药。
公司位列中国医药工业信息中心发布的“2019年度中国医药工业百强榜”第15位，中国医药工业信息中心发布的2018年中国医药研发产品线最佳工业企业中，公司位列第7位。
公司是我国输液行业中品种最为齐全、包装形式最为完备的企业之一，是我国输液行业的龙头企业，2018年输液产品年产量为44.38亿瓶/袋，国内市场占有率约43%。科伦药业与其参股的石四药集团合计输液产品国内市场占有率达57%。
经营业绩
2021年，国内局部疫情反复，公司积极响应政府防疫举措的同时全力做好生产经营工作，全年实现营业总收入172.29亿元，同比增长4.64%；实现扣非净利润10.15亿元，同比增长61.54%。
主要原因：
（1）2021年，尽管局部仍受疫情波动影响，公司全力拓展输液、非输液制剂产品市场，营业收入和利润同比增加；
（2）公司近年获批的仿制药持续放量，营业收入和利润增长较快；
（3）公司积极优化融资结构，平均融资利率下降，财务费用减少；
（4）公司持续大力推进“创新驱动”战略，研发费用同比增加；
（5）子公司川宁生物因当地疫情影响，有部分时间暂时性停产，产生停产损失，利润同比下降；
（6）公司经营规模扩大，相应的薪酬、折旧等管理费用增加；
（7）子公司博泰生物少数股东持股比例提升，少数股东损失同比大幅增加。
2022年一季度，公司预计实现净利润：2.63亿元–2.98亿元，同比增长50%-70%。
主要原因：
1.公司全力拓展输液、非输液制剂产品市场，持续优化产品结构，输液、非输液制剂产品销售收入及毛利同比增长；
2.公司仿制药持续放量，营业收入和毛利同比增长；
3.控股子公司伊犁川宁生物技术股份有限公司主要产品价格同比上涨，利润同比增加；
4.公司整体融资利率下降，利息支出减少；同时，坚戈贬值，汇兑损失增加。
点评：
估值
按照最新预告业绩和最新4家机构一致预期业绩增速8.74%计算，科伦药业静态估值市盈率PE：19倍，市净率PB：1.65倍，成长性估值PEG：2.18。
参考近似评级和转股价值的可转债溢价率，预测合理定位在119元附近，即每中一签盈利190元。
假定原股东优先认购40%-80%，网上申购12万亿，则预测满额申购中一签概率为：5%-15%。
按每股配售2.1332元面值可转债，股票市值含可转债优先配售权比例为13.32%，即买500股，8010元市值大概率配11张。
按转债上市定位估算，如果当前股价不变，抢权配售的投资者获得收益率为2.53%。
综合评级
公司是输液行业龙头，近期业绩增速较高，静态估值合理，成长性估值偏高。
转债转股价值低于面值，评级较高，利息较低。
综合5星评级为4星（****）。
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