海澜之家股票有投资价值吗,海澜之家股票为什么不涨停原因

海澜之家股票投资价值分析

海澜之家为男装品牌龙头,连续5年为男装市占率首位。

相比于行业传统的品牌商同上游买断或自行设计生产,再销售给渠道或自营门店从而从中间赚差价的模式,海澜之家在整体业务运作模式上进行了创新,更为“轻资产、轻资金”。

目前,海澜之家股价为5.5元,按照5年平均股息率高达7.1%,最新的股息率为4.7%。按照海澜之家未来三年分红规划,年均现金分红金额不少于净利润的百分之70,只要业绩不滑坡,接下来的股息还是非常有保证的。

 

海澜之家:服装行业

服装虽然是2万亿的市场,但对于服饰品牌连锁店的投资,是没办法看太长远的,这个行业的变量比较多,能够看到2-3年就不错了,如果硬要选择,一定要选男装这类确定性高的;

海澜之家的优势在于他的经营模式和门店体量、男装消费者的高回头率以及对加盟商和供应商拥有产业链里面最强的话语权。

如果有一个服装企业能够接近无限度的提升市场份额,那么这个企业最可能是海澜之家,并不是因为其产品和品牌有多突出,而是其经营模式给予其无上限的发展可能。

 

海澜之家商业模式

从上游看,海澜之家绝大部分生产、设计,均由供应商负责,海澜之家付30%的预付款,其余款项产品销售后逐步付齐。海澜之家向供应商的采购,主要采取可退货模式。该模式下,海澜之家从供应商手里赊账拿货,产品实现销售后,再支付货款。卖不掉的商品,海澜之家还可以剪标后退给供应商,由供应商承担滞销风险。

在下游店面端,其加盟商的角色,更像是投资商。加盟商缴纳100万保证金,并出钱开店,承担运营成本,但不需要参与经营,门店管理委托海澜之家全权负责。同时,加盟店里的商品不归加盟商所有,而是由海澜之家委托加盟商代销,加盟商也不需要承担存货滞销的风险。商品实现最终销售后,门店收入由海澜之家和加盟商定期按比例分成。

在整个链条中,海澜之家负责品牌管理、供应链管理以及运营管理。海澜之家整体扩张上游占用供应商的钱生产,下游占用加盟商的钱开店,而加盟商缴纳的保证金在海澜之家形成“资金池”,基本可以支撑海澜之家在中间环节需要承担的运营资金,由此海澜之家基本不用掏钱便可实现快速扩张,本质上是一种“类金融”模式

 

海澜之家业绩情况

海澜之家 2021 年前三季度营业收入 141.56 亿元、同比增长 20.19%,较 19 年前三季度略下降 3.63%;归母净利润 20.48 亿元、同比增长 58.70%、较 19 年前三季度下降 21.74%。

分季度来看,21Q1/Q2/Q3 单季度收入分别同比增长42.77%、9.08%、9.39%,较 19 年同期-9.76%、+0.16%、+1.35%;归母净利润同比增 185.33%、23.87%、15.89%,较 19 年同期-30.35%、-11.78%、-19.10%。单二季度以来公司收入已经略超过疫情前的 19 年同期水平,且 Q3 收入增幅较 Q2 环比略有提升。

1)分品牌来看,海澜之家系列收入仍占主导,前三季度收入占比 80%左右,收入同比增 19.51%、较 19 年前三季度下降约 6%;圣凯诺收入占约 11%、收入同比增 6.04%;其他品牌(OVV、男生女生、优选、英氏等)收入占 9%、同比增 30.26%。

2)分渠道来看,前三季度线上收入占比达 14%,收入同比增 47%;线下收入同比增长15%、较 19 年同期下降约 14%、仍在恢复中。线下门店方面,主品牌海澜之家门店基本稳定、开店主要来自小品牌。21 年 9 月末公司总门店数 7537 家、较 21 年初净增 2.11%,其中海澜之家系列、其他品牌门店各为 5603 家(+1.08%,其中直营店净增 164 家、加盟店及其他净关 104 家)、1934 家(+5.22%)。

毛利率提升。21 年前三季度公司毛利率为 43.90%、同比提升 3.83PCT,主要为终端零售转好以及公司业务结构变化、直营店占比提升贡献。21Q1/Q2/Q3 单季度毛利率分别为42.91%、44.41%、44.66%,分别同比+8.43、-0.69、+4.58PCT。分品牌来看,海澜之家系列、圣凯诺、其他毛利率分别为44.60%、51.94%、42.94%,同比分别+5.20、-0.70、+6.74PCT,海澜之家系列毛利率提升一方面为直营占比提升贡献、另一方面为高附加值高毛利产品占比提升贡献。

 

海澜之家估值情况

根据机构的预测,2021年海澜之家每股收益为0.71元,2022年每股收益为0.82元,2023年每股收益为0.92元,以目前的股价为5.5元计算的话,2021年PE为7.74,2022年PE为6.7,2023年PE为5.9。

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当前PE处于近5年的10%。

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海澜之家未来隐忧

海澜之家业绩能否持续或增多很大程度上取决于上下游是否能持续跟着海澜之家赚钱,但如今来看其上游开始拥有更多选择权,话语权也随之提高,愿意赊销同时接受退货条款的供应商在减少;

另一方面下游增长放缓,从需求上来看三四线市场接近饱和,而一二线对海澜之家的品牌接受度一般,加之加盟商成本压力上涨,越来越多的加盟商退出游戏。

而其自身渠道运作上,线上渠道成效甚微,种种迹象表面,海澜之家未来可否保证竞争力具有很大不确定性,也正因此,股价才会跌到现在这个价格。

 

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