福耀玻璃股票600660行情分析,福耀玻璃股票值得长期持有吗

福耀玻璃股票投资价值分析

从2018年起,一向稳字当头的老牌白马福耀玻璃进入了一个跌宕起伏的多事阶段。首先是伴随整车市场的寒冬期,各项业绩数据出现了全面下滑;其后又在2020年初遭遇到新冠疫情的雷霆一击,可谓惨不忍睹;

正当投资者要彻底丧失信心的时候,量化宽松及新能源车替换预期来了,2020年下半年突然走出了一波波涛汹涌的逼空行情(注意这里专指股价),市场热度顿时史无前例的膨胀到一个令人目瞪口呆的程度。

然而,到了2021年一切开始回归平淡,随着股价接连不振,又逐渐淡出了人们的视野。2022年3月17日,福耀公布了2021年年报,那么在过去的这一年中,公司基本面又发生了哪些新的变化呢。

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数据显示,2021年福耀实现营业收入263.03亿,同比增长18.57%;净利润31.46亿,同比增长20.97%;扣非净利润28.16亿,同比增长22.22%。同时股权回报率维持在 12.96%,比疫情下的2020年仅略有提升。

我想这也是2021年至今股价萎靡的根本原因所在,首先预期中由新能源车带动的销售井喷构想并没有出现,这就让2021年初的70倍PE 成为了无本之木,以至于戴维斯双杀效应基本是无可回避。

之所以预期会落空,主要在于两点:

一是汽车市场依然疲软,虽然2021年结束了自2018年以来的连续三年下降的局面,但产量和销量也仅仅同比分别增长了 3.4%和 3.8%,就全球市场而言,产量只增长3.1%,甚至还要更弱于国内市场;

二是新能源汽车替换热潮虽然对销售有一定拉动作用,但对比整个庞大的整车市场,其体量还是显得过小,不足以起到量变形成质变的效果。

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其次,尽管营业收入还是勉强刷新了历史,可由于原材料价格、海运费用上涨、芯片紧张,以及人民币汇兑损失等新客观因素的制约,净利润虽强于疫情及行业不景气周期下的2020、2019年,但还是远远不如2018年的巅峰水平,甚至与2017年相比也略有不及(这里暂且不考虑几年来通胀因素),可以说满血复活这一目标也没有实现。

显然,公司还是那个公司,无论如何克难攻坚,也始终离不开经济周期及行业大背景的制约,2020年的那场暴力拉升,更多只是情绪主导下的一场纷繁复杂的舞台闹剧而已,曲终人散的现在才是对公司经营状况的真实反映。当然,也不是说过去一年毫无亮点,至少我觉得这几个方面还是不错的:

1、经营现金流净额56.77亿,继续保持强劲水平,虽然净利润尚不及2017、2016年的水准,多少有点强差人意,但是经营现金流却明显甩开了这两个年份,已逼近2018年巅峰水平(58.08亿),鉴于经营现金流(经营过程中真金白银拿到手的钱)的重要性实际上还要大于净利润这一事实,毫无疑问算是一个非常积极的信号。

 

2、从分季度情况看,2020年一、二季度由于疫情的原因,基数比较低,所以导致2021年前两个季度的增长看起来较为迅猛,但实际上进入第三季度之后,与全面复工复产的2020年三季度相比,表现的是有些停滞的。

然而到了四季度,营业收入环比、同比双双保持增长,达到了64.5亿,刷新了一个历史最好的单季收入水平,尽管与营收相背离,四季度的净利润、扣非净利润均处于大幅下滑状态,但这主要是受人民币汇兑损失所致,如果撇除这一因素的影响,单季度显示出的复苏迹象非常明显。

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3、公司积极推动产品增值升级,研发投入9.97亿,同比增长22.27%,继续保持高度重视态度。报告期间智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃、轻量化超薄玻璃、镀膜可加热玻璃等高附加值产品占比持续提升,占比较上年同期上升 3.31 个百分点,带动汽车玻璃业务销量增长14.78%、单价增长3.82%。

 

4、分红方面10派10,相比去年明显提升,突破了近年来的派息瓶颈,也值得点个赞。

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另外从资产负债结构看,还有两点比较明显的变化。

其一、账面货币资金增长了62.63%,占资产比从2020年底的22.93%,提升到31.99%,主要为期间增发 H 股配售所致。至于资金的用途,公司解释为用于补充营运资金及优化本集团资本结构、偿还有息债务、研发项目投入,以及扩大光伏玻璃市场及一般企业用途。

其二、存货增长31.88%,占资产比从2020年底的8.54%,提高至9.66%,公司解释为受销售额增长,结存的产成品增加以及对应储备的原辅材料增加所致。考虑到大宗原材料商品涨价、芯片短缺等问题,适当增加储备也是可以理解的举措。

截止3月18日收盘,福耀玻璃在不知不觉中已经历了一场长达14个月之久的调整,股价最大缩水幅度高达47.64%,估值也从2021年初的70倍PE下降至29.62倍PE。

考虑到强周期行业的特点(周期的顶部和底部之间的净利润差别巨大),现阶段实际上依然处于行业复苏的初期,如果对标2018年的净利润,PE值为22.62倍,若在2018年净利润基础上拔高20%的话,PE值仅18.85倍。

按照这一逻辑,下一轮周期业绩上行的越高,对应现阶段的PE也就越低,也就意味着现价越低估、越有价值,事实上一切也正是这么回事。因此,个人认为当前市值基本处于合理区间。

 

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