良品铺子股票最新消息,良品铺子股票有投资价值吗分析报告

良品铺子股票最新消息分析

最近适逢年报密集披露期,感兴趣的公司信息非常多,但不巧正好赶上工作太忙,又是开会又是出差,折腾的是鸡飞狗跳,实在是有些应接不暇。本来3月21日良品铺子就公布了年报,可直到今天我才抽空将其读完,随即进行了思考梳理。下面谈谈我的观点:

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数据显示,2021年全年良品铺子实现营业收入93.24亿,同比增长18.11%;净利润2.82亿,同比下降18.06% ;扣非净利润2.06亿,同比下降25.15%。这份成绩单给人的第一感觉是凉了,果然上市成功圈钱之后就没啥好事,业绩刷刷的开始变脸,2021年的表现甚至比疫情下的2020年还不如。不过如果简单对比一下三季报数据,1-9月营业收入65.69亿、净利润3.15亿、扣非净利润2.44亿,分别同比增长18.78%、19.57%、13.05%,就会发现四季度一反常态,完全是个亏盘子,这到底是发生了什么呢,似乎有些事出蹊跷。因为正常情况下四季度只要按部就班的经营,在又新进账27.55亿收入的情况下,即使不怎么赚钱也不大容易倒亏这么多呀。

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顺着疑惑仔细查看,就会看到并不是四季度表现的与前三季度有多么的与众不同,而是公司集中在当季分摊了销售费用,总金额高达4.2亿元,与2020年四季度1.25亿销售费用相比增长了236%,而前三季度销售费用仅同比增长了7.6%,相差非常之大。我们假设如果销售费用和营业收入同比例增长,那么2020年四季度1.25亿基础上增长18.11%就是1.48亿,足足比实际销售费用少了2.72亿,也就是说这一块压下来,单季想不亏损都是不可能的。

事实上,公司全年增收不增利的根源也正在这里,全年销售费用16.72亿,比2020年增加了3.84亿,同比增长29.83%,试想一下如果费用和营业收入只是同比率变动,净利润显然会好看得多。当然,销售费用的增长往往也不是事出无因,下面我们再看看为什么会有这么多新增加的费用投入呢。

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由上表,我们可以看到销售费用中增长最大的两块:一是促销费用,比2020年多了2.14亿,同比增长了34.83%。公司的解释为加大精准推广力度促进曝光引流以带动销售增长,其中社交电商业务随着规模的增加,促销费用投入相应增加。二是折旧与摊销,比2020年增加了2.41亿,同比增长560.47%,同时公司在年报中提到为及时洞察市场机会,快速满足消费者需求,公司重塑产品上新流程,建立35天产品快速上新机制,在这一机制下全年累计的上新产品共计 49 款,全渠道终端销售额 1.83 亿,并打造了黑麦吐司、大波浪面包等多款上市不足 6 个月即实现全渠道终端销售额过千万的单品,显然这个机制的副作用就是会加速折旧与摊销。

简单的讲,加大销售投入是为了拓展渠道及打造适应高效创新的供应链体系。按照个人的理解,良品向来就是一家非常注重渠道建设的企业,其线上、线下渠道实力在业内最为均衡,面对新的市场变化形势,对于社交电商等新型渠道的布局自然不会落后于人,这既是必须的也是值得肯定的。至于建立快速上新机制,则是为适应市场竞争对自身模式进行的一种改良尝试,毕竟除了少数经典爆款产品之外,消费者很容易陷入喜新厌旧的循环状态,只有不断的摸准消费脉搏,才能保持品牌活力。这其中良品最大的优势在于它不发明、生产产品,而只是扮演一位把握品控的零食管家,挖掘一切好的、有特点的零食,并将其纳入自己旗下,激励并鞭策供应链体系中的上游企业推陈出新,来满足消费者不断增长变化的需求,其创新难度比生产者相对要小得多。

聊完净利润的问题,我们再看良品铺子年报中的主要亮点——靓丽的销售现状。主要体现在以下几个方面:

1、营业收入增长18.11%,史无前例的突破了90亿大关,对比前几年的成长期,其销售端的强劲态势依然毫不逊色。

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2、从分地域、渠道情况看。除了发源地华中区线下稍显饱和之外,华东、华南、西南、其他区域均保持了快速增长,同时线上渠道增长21.42%,新型团购渠道更是达到了208.58%的惊人增长,呈现一片欣欣向荣的景象。在之前的文章中,我曾提到过良品其实非常具备彼得林奇描述过的连锁业特征,在一个地区(华中)取得成功之后,由于其产品口味的适应兼容性较强,能很容易在全国其他地方复制之前的成功,当期年报所反映的数据似乎也验证了这一点,目前全国华中之外区域扩张态势良好,并且这些区域各个具备达到甚至超越华中区的市场潜力,可以说增长前景依然向好。

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3、公司的经营现金流达到了4.12亿,同比增长24.85%。因为在权责发生制的背景下,存在减值、摊销等一些不需要当期实际支出的项目以及各种调剂事项,净利润会受到一定的扭曲;而执行收付实现制的经营现金流净额则是经营收支中真正节余下来的钱,通常更能真实反映公司的盈利赚钱能力。很明显,公司展现出的这一数据要比净利润强悍得多,特别要注意的是这是在应收票据及账款从3.6亿增长到6.6亿(占营收比从4.56%,提高至7.08%)的情况下取得的成绩,虽然放宽销售信用本身并不是一件好事,但是赊账产生的应收部分是会侵占现金流的,所以在这种情况下依然能维持如此现金流水平,实属相当之难能可贵。

4、应付票据及账款15.46亿,同比增长41.32%,占资产比明显回升。一直以来良品依靠强势品牌,对已被纳入旗下的上游生产厂家具有绝对强势话语权(道理很简单,良品是高端零食,能被纳入其供应体系意味着产品逼格拔高、能赚取更高溢价),因此良品有能力挤占上游资源作为无息营运资金使用,可在疫情爆发之后,这类占据上游资源的应付占比开始呈逐级下滑态势,虽原因并不清晰但终归不是什么好现象,不过在四季度这一趋势得到了扭转,再次恢复到了常规状态。这也意味着一是品牌对上游话语权如故,并没有因为疫情冲击而有所削弱,二是能够继续像之前一样获取营运资金,提高自由资产使用效率。

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综上所述,个人觉得良品的这份年报可圈可点,总体叫人比较满意。那么股价为什么这么惨呢,归根结底还是在于上市时发行价太高,再叠加新股的惯例恶炒,其后遭遇价值回归几乎是一种必然发生的事情。至于上市之后业绩增长远不如上市之前的问题,我想这是在大部分次新股身上都普遍存在的现象,并非良品一家如此。

其中缘由也非常让人能够理解,毕竟公司上市等于变卖自己的部分股权来换取发展资金,那么为了卖一个好价格,必然会尽可能把自己打扮的光鲜靓丽,将最好的一面展现在潜在出资人面前,换了你我也同样会这么做,实在不值得大惊小怪。

既然前事已不可挽回,最重要的还在于现在素颜之后的样子如何,在我看来长得还算是眉清目秀。

 

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