消费板块中,比较关注元祖股份和良品铺子股票标的

2020年底的时候,有位朋友想投资股票,便向我进行请教,当时我说如果你钱不多很难分散做投资组合,又觉得指数基金收益偏低,非要投个股的话,那就投消费股吧,公司好不好可以在日常生活中感受的到,至少心里有数不算盲目投入。

正好我比较关注的消费类公司中,有元祖股份和良品铺子这两个标的,于是我就问他这两家公司的产品你应该都不陌生,平时的消费体验中,你更喜欢哪家就选择哪家吧。他回答说元祖只有给客户送礼品的时候才会买它家的卡券,而良品却经常光顾,因为家里小孩爱吃,一买就是大几百,这样他就按照喜好买了良品。然而,一年时间过去了,良品和元祖分别却是这样的一番画风。

消费板块中,比较关注元祖股份和良品铺子股票标的 图1

消费板块中,比较关注元祖股份和良品铺子股票标的 图2

如上面两幅图形所示,整个2021年全年,良品整整下跌了27.16%,而元祖却上涨了38.2%,两相对比简直是一组冰火两重天的表现。那么是朋友的消费体验错了吗?

对此,我们先来看看两家公司具体在2021年的业绩情况。前三季度良品铺子的营业收入、净利润、扣非净利润分别实现了18.78%、19.57%、13.05%的增长,而元祖的三项数据则分别增长了11.83%、13.4%、16.93%,两者几乎是不相伯仲,没有太明显的优劣之分。那么股价表现出现巨大落差的原因何在呢,答案其实也很简单,归根结底还在于估值。

消费板块中,比较关注元祖股份和良品铺子股票标的 图3

消费板块中,比较关注元祖股份和良品铺子股票标的 图4

由上面的估值对比图可以看到,2020年底良品的PE在60倍以上,而元祖的PE仅13倍左右,低于食品饮料行业平均水平。很明显估值中枢这个地心引力在这里发挥了作用,高的要下来,低的则有所回升。我承认根据不同的定位和细分领域发展空间,赛道之间会有较大的差别,成长性的强弱导致个股将拥有截然不同的估值体系。但是有一点也是必然的,任何高溢价必须基于一种合理的预期之上,一旦超脱实际终将会遭到惩罚。

就赛道、受欢迎程度和扩张态势而言,市场很容易得出良品的成长性要优于元祖。但是在2020年12月31日,良品的市值是235.27亿,对应全年3.44亿净利润,PE值高达68倍,这就意味着以当年3.44亿净利润为基准的话,未来十年要达到年化34%的增长,才可以通过十年累计净利润收回市值成本,这实际上是个非常难以实现的目标。

虽然我们很难预测到未来的实际业绩,但却很容易判断哪些情况是脱离现实很难达到的,从而得出价格过高的结论,如果一旦下一年业绩达不到这种高期待值,下跌自然会是件水到渠成的事情。相反2020年12月31日元祖的市值为40.9亿,PE值13.63倍,如果依托当年3亿净利润为基准,未来十年只需要5-6%的年化增速,就能通过十年累计净利润收回市值成本,显然要合理且容易的多,2021年业绩轻松达标甚至还超出预期,股价坚挺也就不足为奇了。

这个案例让我再次想起格雷厄姆在《聪明的投资者》一书中的原话——每一笔投资的未来价值是其现在价格的函数,你付出的价格越高,你的回报就越少。或许良品的成长性会一直优于元祖,也能提供更高的股权回报率,但若支付的价格过高,一定会影响到你的最终投资收益率。

以上道理虽然很简单,但在现实中我们每个人都经常会按捺不住的犯错,因为在市场中不合理甚至疯癫的价格比比皆是,有的甚至以年为单位维持很长一段时间,让所谓的“事实”不停对我们进行洗脑,在潜移默化中使人们对疯狂的估值习以为常,觉得一切本该就是这个样子。

然而不是不报,只是时候未到,过去我们曾一度认为永远不败的恒瑞、海天、爱尔等,在2021年接连遭遇腰斩,再次深刻的印证了这一点,我想当前新能源等当红辣子鸡们,在未来也必然会遭遇同样的尴尬境地,同一个太阳底下并没有新鲜事。

对于当下的我们,如果市场已经让你迷茫,难以约束心中的那份平静,我的建议是再次重温一番《聪明的投资者》这部不朽巨著,让大师的金玉良言安抚住心中的那份冲动。

 

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