2022年港股还行吗?(2022年港股行情走势分析)

前不久,师妹向我推荐了一篇叫做《港股就那样》的文章。坦白说作者写的还算不错,对于港股的生态环境、市场特征、投资难点以及独特魅力都有着较为深刻的阐述。

然而,美中不足的是作者认为2021年港股几乎回到了十年前的点位水平,究其原因在于内地上市门槛逐渐降低,优质企业更愿意留在A股上市,以至于赴港股上市企业整体质地、结构正在变差,从而传导至盈利水平恶化影响到股市。对此,我实在不敢苟同,颇有些不驳不快之感,也就一时随性写下了下面这段内容,当然我的观点也是一家之言,希望各位朋友还需立足于独立思考的原则,对不同言论进行认真甄别。

 

H股的式微真的是上市主体质地不行吗

首先我们看看恒生AH溢价指数,顾名思义追踪的就是内地和香港两个市场同时上市企业的价格差异。该指数诞生于2008年初,当时由于A股在2005-2007年刚刚经历了一波鸡犬升天的大牛市,整体价格高得离谱,以至于该指数出现了一个历史级的点位——189.74,意味着AH两市同时上市的公司中,A部分整体价格要比H部分高89.74%。我们知道A股有打新红利、红利税低等制度优势,相对于H股保持一定的溢价是合情合理的,但在基本同股同权的情况下,同一家公司两市股票的整体溢价接近一倍实在是夸张的有些匪夷所思,肯定至少有一方是非理性的。

2022年港股还行吗?(2022年港股行情走势分析) 图1

果不其然,其后市场进入了一个漫长的纠偏之路,该指数在逐级下行之后,于2014年7月刷出了一个历史新低——88.72点,也就是说出现了罕见的AH价格倒挂现象,可见漫漫长熊之后A股价格之惨烈。也正是从这一年开始,AH溢价指数又出现了新的转向,接下来7年多时间AH再次逐步拉开差距,截止2022年1月7日收盘点位为146.87,A整体比H贵46.87%,俨然又回到了一个较高的水平。很明显,我们不能将最近7-8年溢价差的拉大归罪于H上市公司盈利的恶化,因为AH溢价指数反映的是同一家公司不同的AH部分,若是盈利恶化所致应该两边都会有所反映,而不是单边落后,那么巨大溢价差的出现只能是流动性和市场定价风格所导致的后果。

其次,质地更好的公司在A股上市也是说不通的,因为企业的经营本身就是一个不断变化的过程,上市之前的质地好,不代表上市后就会继续好,很多所谓的好其实仅仅只是符合上市门槛,并不是资本市场所追求的好。就像我们不知道当年并不起眼的腾讯、阿里在上市后会一飞冲天一样,也同样难以预判亚洲最赚钱的中石油原来仅仅只是骑白马的唐僧而已。

其三,在2021年白马股灾中,H股的腾讯和A股的恒瑞、海天、爱尔等大咖一起都遭遇了沉重的打击,然而腾讯的PE已下降至20倍以下,恒瑞依然是50倍PE以上,海天、爱尔则分别还有70倍和95倍PE。同样自2014年以来,腾讯最高PE值不过62倍,而后面三位则是经常性轻松过百。显然,如果比白马系数、赛道成色,腾讯的咖位比后面三位只强不弱,你很难想象腾讯若在A股上市估值会不如后三位(特别是海天),那么这一切到底是盈利所致,还是特殊的市场环境所致呢。

 

注意均值回归是市场的基本规律

现实中,股民经常会诟病上证指数,常常以2007年的最高点为坐标,将十几年不涨的梗挂在嘴边。但其实若从2006年初起算,上证指数到2021年底的年化涨幅依然有7.4%,反倒是在2018年初一度刷出新高的恒指同期的年化涨幅仅为2.87%,甚至连无风险利率都比不上,才真正是表现更为惨淡的一位。

2022年港股还行吗?(2022年港股行情走势分析) 图2

那么这是不是更说明港股已经边缘化,完全没有投资意义呢。非也!市场有一个基本规律就是均值回归,历史经验表明过去长时间表现好的,未来某段时间将会出现比较差的情况;相反过去长时间表现扑街的,未来到非常可能会焕发生机。股市反映的是上市企业整体的经营情况,如果办企业连无风险利率都跑不赢,是无论如何都说不过去的,而且我们也不能将恒指的表现归结于香港经济不行,因为内地赴港上市企业数量已超过了半壁江山,市值占比更在70%以上,恒指早已不是仅仅代表一隅之地的那个年代。因此,这只能说明市场已经将弱的一面反映到了极致,未来孕藏着巨大均值回归的空间。

 

珍惜H股的大机会

既然如此,恒生指数表现这么差的真正原因是什么呢。我觉得主要还在于市场资金的来源结构。香港只是弹丸之地,本地资金体量绝无可能承载一个2000-3000家上市公司组成的资本市场,那么流动性主力就必须依靠于外来资金;而对于外资来说,港股只是资本全球配置中极其不重要的一个环节,了解程度较浅,甚至还存在一定的轻视心理,其重兵始终只会囤积于美欧日,这就直接导致了港股市场流动性的不足,长期表现为水不涨船不高。

2022年港股还行吗?(2022年港股行情走势分析) 图3

这一现状未来有可能出现改变吗?我觉得我们要看到两点大趋势,一是内地企业赴港股上市蔚然成风,逐渐占据大部分阵地,恒指与内地经济高度绑定,而内地经济的活力与优势远胜于香港本地。二是南下资金的闸口会越来越大,内地资本主导香港市场一定会是大势所趋,外资所掌握的定价权体系被颠覆只是迟早的问题。由于这两点有利因素的存在,再加上资本市场固有的均值回归规律,我对香港市场的长期远景充满信心。

从技术上讲,经过2021年的一番大跌之后,恒生指数再次跌破了120月均线,历史上只要跌破120月均线,事后看都是大机会。股市中有一句老话——行情总在绝望中产生,何为绝望又该如何量化呢,我觉得跌破十年平均成本价(120月均线)绝对可以算是一个非常强烈的指标。

 

本文为2468财商网原创文章,作者:2468财商网,如若转载,请注明出处:https://www.2468.net/8746.html

发表评论

您的电子邮箱地址不会被公开。 必填项已用*标注